在这个每周一期的系列节目中，投资记者埃利奥特•格列佛-尼德姆(Elliot Gulliver-Needham)与一位基金经理坐下来进行问答。本周，我们将听到国际生物技术信托基金联席投资组合经理艾尔莎·克雷格的讲话。
你的基金如何在同一市场中脱颖而出?
虽然生物技术领域的许多公司都是成熟的、能产生现金的企业，但那些处于药物开发早期阶段的公司可能会认为，他们的成功取决于临床试验结果等双重事件。
在国际生物技术信托公司，我们的目标是通过降低我们对接近这些双重事件的公司的敞口来减轻这种风险。虽然我们主要是自下而上的选股者，但我们也采用自上而下的叠加，这使我们能够根据市场背景在防御性大盘股和更高增长的早期股票之间倾斜基金。
这种方法帮助我们在过去三年的每一年里，在上涨、下跌和持平的市场中，都表现优于基准纳斯达克生物技术指数，同时与该指数和该行业的其他信托基金相比，保持了较低的波动性。
另一个关键区别在于我们对未上市生物技术公司的投资，目前这类公司约占我们投资组合的10%。生物技术领域的大量创新来自早期的非上市公司，这些公司往往是从大学里剥离出来的。
我们的目标是为投资者提供进入全球生物技术行业的机会，从这些早期的私营企业到大型上市公司。最后，IBT的许多投资者都被我们占资产净值4%的股息所吸引。这相当于2025年的预期股息收益率约为4.5%。
你持有的哪些股票最令你兴奋场吗?
我们对胞内治疗精神分裂症、抑郁症和双相情感障碍的公司抱有很高的期望。它在每一个里程碑上都取得了成功，现在有一款产品上市了。
该公司的产品Caplyta已被证明在多个临床领域发挥作用，因此潜在市场的扩张对该公司来说意义重大。我们怀疑这不会逃过大型制药公司的注意，它们希望在专利到期后补充自己的产品管道，因此我们希望在未来对Intracellular进行并购交易。
你在基金中犯过的最大的错误是什么?
我们的目标不是在我们的基金中持有“大象”，这意味着我们通常只在每个投资组合公司中持有相对适度的股份。在某些情况下，当我们收购公司时，持有更多的股份会给我们的股东带来更高的回报。
然而，虽然我们知道哪些公司可能成为好的收购目标，但没有什么是确定的，有些公司从未成功达成收购交易，因此我们谨慎的做法多年来使我们受益匪浅。
你最近对基金做了什么改变?你为什么不早点做呢?
我们已将基金的权重从防御性的大盘生物技术公司转向规模较小、处于早期阶段的公司。生物技术投资环境是周期性的，因此在收缩和波动性较高的时期，将资金配置给更稳定、增长较慢的大型股公司是有道理的。
然而，现在似乎有迹象表明，该行业正在走出长期低迷。低利率的前景也可能为该行业提供积极的催化剂，因此我们增加了投资组合中处于早期阶段的公司的敞口，以抓住这一潜在增长。
你进入这个行业以来看到的最大变化是什么?
大约10-15年前，制药公司大幅削减了研发预算，因此医疗保健行业也得到了发展。如今，绝大多数的药物发现都是在生物技术公司内部进行的，成功的产品要么是未经许可的，要么是由制药公司收购的，而制药公司的制造和分销能力要优越得多。
从投资的角度来看，我们现在拥有一个并购司空见惯、生物技术公司蓬勃发展的生态系统。当我们开始投资生物技术时，该行业仍处于萌芽阶段，主要由早期阶段的公司组成，其中很少有成功的产品批准或发布。
随着该行业的成熟，我们看到越来越多的生物技术公司在市场上推出产品，其中许多公司正在盈利，并提供有吸引力和可见的收益流。我们的投资组合中有一半以上投资于那些产品获得批准并投放市场的公司。
这对我们的股东来说是积极的，他们可以接触到整个生物技术行业，从我们未上市投资组合中的早期公司到在市场上推出多种产品的大型公司，其中一些公司，如安进，与制药公司规模相同或更大。
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